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El escritor es presidente de Rockefeller International. Su último libro es '¿Qué salió mal con el capitalismo?'
Después de que Donald Trump eligió la opción nuclear para cumplir con sus amenazas arancelarias, lo que aumenta el temor a la estanflación mundial, el presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos, Jay Powell, dejó en claro que el banco central no tiene prisa por responder. Sin embargo, el mercado ya tiene un precio en cuatro recortes de tarifas este año, lo que sugiere que pronto la Fed elegirá un crecimiento estimulante sobre el control de la inflación.
Ese camino socavaría aún más las credenciales antiinflación de la Fed. Durante cinco años consecutivos, el Banco Central de EE. UU. No ha podido cumplir con su objetivo de inflación del 2 por ciento. Según sus propias estimaciones, fallará nuevamente este año y el próximo. Hasta ahora, la única cifra pública que ha pagado un precio es Joe Biden.
En cuanto a los gobernadores de la Fed, siguen ofreciendo excusas para perderse el objetivo de inflación: interrupciones del suministro causadas por los bloqueos covid, luego el gasto masivo del gobierno durante la pandemia y ahora las tarifas. La mayoría de los economistas aceptan estas excusas y compran el argumento de la Fed de que cuando se ajustan por la inflación, sus tasas siguen siendo “restrictivas”.
En comparación con la era del dinero fácil de los últimos 15 años, cuando las tasas reales se volvieron negativas por primera vez, una tasa de fondos de la Fed real de alrededor del 1.8 por ciento parece relativamente alta. En comparación con las normas antes de 2009, sin embargo, la tasa no es muy alta y no ha sido lo suficientemente restrictiva.
Ya sea que la medida sea el índice de precios al consumidor o los datos preferidos de la Fed sobre los gastos de consumo personal, la inflación persistentemente alta de los últimos cinco años ha más que eliminando la baja inflación de los 20 anteriores. Ahora, el CPI y el PCE son significativamente más altos de lo que habrían sido si la Fed hubiera mantenido su objetivo 2 por ciento desde el comienzo de este siglo.
El último informe de PCE llegó en casi un punto completo por encima del objetivo de la Fed. Sin embargo, los gobernadores han estado contemplando cuándo reducir las tasas en la creencia de que el aumento en la tasa de inflación de las tarifas de este año podría ser “transitorio”.
La evidencia de una Fed restrictiva ha sido difícil de encontrar. Como mostró el último informe de empleos el viernes, el desempleo sigue siendo bajo y constante. Los precios de la vivienda de EE. UU. Se encuentran en un alto ingreso histórico en comparación con el ingreso medio, lo que coloca el sueño de la propiedad de la vivienda cada vez más fuera del alcance. A pesar de la reciente corrección en los mercados financieros, las valoraciones siguen siendo altas para los precios de los activos, que se benefician principalmente a los muy ricos.
La Fed tuvo tan recientemente como 2020 jugada con la idea de permitir que la inflación fuera más alta que su objetivo durante períodos prolongados para compensar las carreras de inflación por debajo del objetivo, pero no viceversa. Este sesgo “asimétrico” se inclina de la manera incorrecta. Históricamente, el aumento de la inflación casi siempre ha llevado al crecimiento más lento, la caída de la inflación no lo ha hecho. Volviendo a las máquinas de vapor, las nuevas tecnologías a menudo han aumentado la productividad, aumentando la producción mientras reducen los precios.
En todo caso, hay un caso para reducir el objetivo por debajo del 2 por ciento. Ese número se basó en un comentario improvisado en la década de 1980 por un funcionario en Nueva Zelanda, que estaba tratando de señalar la seriedad de su nación en la lucha contra la inflación, y luego corriendo mucho más alto en todo el mundo.
La señal funcionó. La inflación cayó y el objetivo del 2 por ciento se puso en cuenta. Ahora, la señal se está suavizando en los Estados Unidos. En el resto del mundo, muchos bancos centrales son más graves, y la inflación está funcionando o al menos más cerca de sus objetivos.
La Fed reconfirmó su sesgo en septiembre pasado. Respondiendo a signos menores de debilidad en el mercado laboral, redujo su tasa clave en 50 puntos básicos, el doble de lo que esperaba el mercado. Los precios de las acciones saltaron de nuevo y la inflación se reacuchó. Como era de esperar, el mercado ahora apuesta a que responderá de manera similar a los aranceles de Trump con más recortes de tarifas.
Criticar a la Fed a menudo se ve como la provincia de las manivelas que desean recuperar el estándar de oro o alterar la independencia del banco central. Pero la razón principal para liberar a la Fed de la presión política es para que pueda tomar medidas impopulares para controlar la inflación, cuando sea necesario. La independencia no debe descartar que lo responsabilice por las fallas repetidas para cumplir con el objetivo de inflación. La Fed debería reafirmar su independencia al no inclinarse ante la presión de Trump, quien previsiblemente quiere recortes de tasas ahora.
Los estadounidenses continúan tambaleándose de precios más altos. Las encuestas muestran que la inflación es, con mucho, su preocupación más apremiante y la confianza en la Fed está disminuyendo bruscamente. El propio Powell reconoció el viernes el riesgo de que las expectativas de creciente inflación se arraigen. Después de perder su objetivo durante muchos años, sería un error para la Fed descartar la inflación de las tarifas como transitorio y revertir una vez más a estimular la economía.
